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事件:
盘龙转债( 127057.SZ )于2022年3月3日开始网上申购。 总发行规模2.76亿元,1.51亿元用于陕西省医疗机构制剂集中调配中心建设项目,0.50亿元用于盘龙药业质检共享平台升级改造项目,0.76亿元用于补充流动资金。
目前债底估值为73.07元,YTM为3.37%。 盘龙转债存续时间为6年,中证鹏元评级为A /A,票面利率为100元,票面利率第一年至第六年分别为0.40%、0.70%、1.20%、1.80%、2.40%、3.00%,到期清偿价格为票面利率
转换期为发行结束日起满6个月后的第一个交易日至可转换债务到期日止的2022年9月9日至2028年3月2日。 初始股价为26.59元/股,正股盘龙药业3月1日收盘价为27.69元,对应转换平价为104.14元,平价溢价率为-3.97%。
可转债条款中等规模,总股本稀释率为14.80%。 下修条款为“15/30,85 %”,有条件报销条款为“15/30,130 %”,有条件转售条款为“30,70 %”,条款中规定。 按初始转股价格26.59元计算,转股2.76亿对总股本和流通盘的稀释率分别为10.70%和15.80%,股本摊薄压力适度。
我们预计盘龙转债上市首日价格在119.20~130.86元之间。 中签率预计为0.0008%。 综合比较对象考虑到龙珠债底保护性尚可,评级和规模吸引力中等,预计上市首日转换溢价率在20%左右,对应的上市价格在119.20~130.86元区间。 预计在线签到率为0.0008%,建议积极购买。
注释:
盘龙药业是一家集药材GAP种植,以药品生产、研发、销售为核心产业的现代高新技术企业。 公司生产基地位于秦岭南麓柞水盘龙生态产业园,管理总部、医药物流与药物研发配送中心建在西安灞河新区现代纺织产业园。 公司拥有通过新版国家GMP认证的片剂、胶囊等11条生产线和配套的检测、科研设备,拥有9个功能类别的100多个产品阵容。
近年来,公司营收持续上升,2016-2020年复合增长率为21.71%。 公司2021年前三季度实现营业收入6.23亿元,同比增长37.97%,归母净利润0.73亿元,同比增长10.74%。 2016年以来,公司营业收入稳步增长,同比增速回落,2016-2020年复合增长率为21.71%。 与此同时,妈祖净利润也有所增加,2016-2020年复合增速为18.94%。
公司销售毛利率持续下降,三费费用率略有下降。 2019-2021Q1-3,公司销售毛利率分别为69.50%、62.29%、60.60%,销售净利润率分别为11.75%、12.10%、11.98%。 三费费用率小幅下降,其中销售费用率最大,2021Q1-3销售费用率为38.64%。
风险提示:项目进展不及预期的风险、违约风险。
本文来源于李勇宏观债券的研究
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