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来源：申银万国期货宏观金融研究
摘要
玉米和糖是原料竞争和成品替代的关系。
在原料的竞争关系中，主要表现为争地。
在成品替代关系中，主要体现在糖和玉米淀粉糖的替代以及玉米乙醇和甘蔗乙醇的替代。
正文
01玉米与糖的原料竞争关系
玉米与糖的原料竞争关系体现在争夺地。 因为糖的原料来自甘蔗和甜菜。 其中甜菜和玉米都是一年熟作物，主要分布在中温带，争地情况比较严重。
以美国为例，玉米主产区在中西部，明尼苏达州玉米产量占全国的10%，甜菜产量高达33%。 类似的情况在国内也像内蒙、新疆地区一样发生。 近年来，由于玉米价格上涨，内蒙和新疆地区农户开始种植玉米，甜菜播种面积和产量明显下降。
南方甘蔗主产区大部分时间玉米种植面积不大，对甘蔗的竞争较小。
另外，在淀粉边上，泰国的木薯和甘蔗也有竞争。 正如2021年中国强劲的需求支撑了淀粉和木薯的价格一样，对泰国农民来说，木薯成为了更有吸引力的选择。 木薯的大部分干燥出口流向中国的乙醇工厂，中国的玉米可以用来喂养不断增加的猪群。
02玉米与糖的成品替代关系
玉米与糖的成品替代竞争关系主要体现在糖和玉米淀粉糖的替代以及玉米乙醇和甘蔗乙醇的替代。
淀粉糖种类繁多，一般把淀粉酶化后产生的甜味叫淀粉糖，但目前替代糖最多的是结晶葡萄糖、麦芽糖浆、果糖糖浆。 在这些产品中，由于果糖甜度与白糖最接近，对白糖的替代量最大。
从历史上看，2011年(白糖价格暴涨)和2016年(玉米价格下跌)，由于白糖和淀粉糖价格差异较大，淀粉糖产能大幅扩大，淀粉糖取代了白糖。 目前，随着两者价差处于相对低位，相互替代暂时不明显。
在乙醇方面，随着碳中和逐渐深入人心，当今世界各国都在大力推行生物燃料政策。 巴西从70年代开始使用甘蔗制乙醇，印度在过去的10年中乙醇生产能力大幅增加。 由于全球生物乙醇(以巴西、印度为主)的生产和销售逐年增加，作为甘蔗加工的糖的价格也受到乙醇价格的影响而增加。
根据2005年美国《能源政策法案》和2007年美国《能源独立与安全法案》，美国政府要求在销售的车用燃料中添加生物燃料。 由于美国主要采用玉米深加工生产乙醇，其玉米乙醇与巴西甘蔗乙醇存在贸易关系。 20/21榨季，巴西乙醇总出口19.1亿升，进口5.7亿升，约占总产量( 303.76亿升)的6.3%和1.9%。 其贸易流动方向是巴西燃料乙醇主要进口到东北部，大部分从美国进口，巴西燃料乙醇主要通过中南部出口到美国。
03总结
从一盘棋的角度看，国际市场上的玉米和原糖价格存在同步性，这也可以推广到其他农产品。 在研究糖的供求关系时，需要关注玉米等其他农产品的趋势，辅助投资者进行价格判断。
本文来自金融界
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