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摘要：油料市场目前聚焦南美天气和美豆需求状况，拉尼娜现象导致近两个月南美南部降水持续偏少，巴西部分地区大豆生长关键期已过，干旱对大豆产量潜力的不利影响已有部分不可逆转，市场机制近期巴西目前，各机构预计，南美大豆产量近4年来处于低位，在南美大豆产量同比下降1000-2000万吨的情况下，世界大豆库消比仍处于低位。 在美豆需求方面，大宗油脂供应紧张和蓖麻涨价推动美豆粕性价比提升至少将支撑美豆压榨利润高位运行，美豆压榨量创历史新高。 而且南美大豆产量下降将使需求国的需求提前从南美豆转向美豆，使美豆中长期出口向好，美豆高价将得到需求方的支持。 未来半个月是阿根廷和巴西南部大豆生长关键期，从未来14天降水量预报看，降水量依然偏少，不排除南美大豆产量进一步下降的可能，短期内美豆将保持多头趋势，美豆和豆二多单可继续持有。
米豆价格持续上涨，是从成本方面支撑着蛋白粕的期待价格。 此外，截至8月，全球菜籽供应持续紧张，国内供应端菜籽和菜粕库存季节性低位。 需求方面，短期来看，盘面豆粕价差处于历史低位，但豆粕价差高位使豆粕现货价差趋于合理，由于年前储备量上调，1月菜粕处于淡季消费淡季，但库存仍在下降。 中期来看，气候转暖后水产消费逐渐趋旺，有望对菜单消费产生提振。 菜单还提出多头思路，前期多单可以继续持有。
正文
受拉尼娜现象影响，南美南部降水自12月中旬以来明显偏少，1月下旬出现的短暂降水未能有效缓解此前干旱带来的不利影响，1月底再次转为干旱。 巴西部分地区大豆生育关键期已过，干旱对大豆产量潜力的不利影响已经部分不可逆转，市场机制近期也在持续下调巴西大豆产量。 咨询机构Datagro :预计将巴西2021/22年度大豆产量从1.421亿吨降至1.3亿吨咨询机构Cogo :预计将巴西2021/22年度大豆产量从1.31亿吨降至1.25亿吨研究机构StoneX : 预计将22年度大豆产量从1.34亿吨降至1.265亿吨咨询公司AgResource :巴西2021/22年度大豆产量从1.31亿吨降至1.25亿吨咨询公司AgRural :巴西2021/22亿吨阿根廷和巴拉圭大豆的播种和生长周期比较慢，但位于南美南部，拉尼娜也严重影响了其产量。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计2021/2022年大豆产量为4200万吨，低于以前预计的4400万吨，也低于去年的4310万吨。 总体而言，根据目前各机构的预计，南美大豆产量至少处于近4年低位，在南美大豆产量同比下降1000-2000万吨的情况下，世界大豆库消比仍处于低位。 未来半个月是阿根廷和巴西南部大豆生长关键期，从未来14天降水量预报看，降水量依然偏少，不排除南美大豆产量进一步下降的可能。
二.美豆国内需求旺盛南美减产较好的美豆出口
在美豆国内需求方面，近一年美豆压榨利润异常高，且近期季节性创新高。 美国农业部发布的新闻周报显示，截至2022年1月27日一周，美国大豆压榨利润为3.09美元/蒲式耳的高位，同比增长83.93%。 良好的压榨利润极大地刺激了国内压榨厂的压榨积极性。 根据NOPA的数据，12月该协会会员的大豆压榨量为507.4万吨(1.86438亿蒲)，创历史新高，比11月的1.79462亿蒲上涨3.9%，比2020年12月的1.83159亿蒲上涨1.8%。 大宗油脂供应紧张和蓖麻涨价提升大米豆粕性价比至少将在22年第一季度支撑美豆压榨利润高位运行，美豆国内需求中期仍将保持旺盛。
虽然美豆出口数据1月整体稍弱，但主要原因有两个。 一是中国油厂压榨仍处于低迷状态，中国春节即将到来。 二是南美大豆逐渐上市，市场需求不断增加。 目前，2021/22年度累计销售4523万吨，完成累计出口销售目标5579万吨，占比81.07%，其余销售未装船887万吨。 21/22年度美豆累计出口装船3636万吨，完成累计出口销售目标5579万吨，占比65.18%。 大米豆的出口进度明显比去年慢。 不过，南美大豆减产幅度持续下降后，美豆出口需求升温，短期来看，南美大豆减产将加剧商品持有者的惜售情绪。 最近，南美大豆的价格明显上升，提高了对大米豆的性价比。 从长期看，南美大豆减产后，需求提前从南美大豆转向美豆，5-8月份美豆出口向好。 之后，重点需要放在第二阶段中美贸易协定是否继续签署上。 例如，中美贸易协定更新后，美豆出口向好，美豆供需平衡表有可能从增量转为去库存，美豆期价仍有大幅上涨的空间。
三.全球油菜籽供应紧张的进口菜籽压榨需要修复长期损失
加拿大是油菜籽的主要生产国和出口国，我国进口油菜籽85%以上来自加拿大。 因此重点分析了加拿大菜籽供求状况。 2021/22年度，加拿大西部遭遇严重干旱，油菜籽产量同比下降35%。 此外，由于期初库存同比减少49%，油菜籽总供给量紧张，加拿大油菜籽总供给量同比减少37%至1450万吨。 全球植物油和蛋白粕需求旺盛，由于价格较高，对菜籽的需求依然旺盛。 在供应紧张和旺盛需求共振的刺激下，油菜籽价格创历史新高。 加拿大供应紧张，加上2021年11月恶劣天气，前往温哥华港的物流中断，加拿大菜籽国内需求量和出口量均有下调需求，预计国内需求量同比减少18%，出口量同比减少49%。 结转库存同比下降72%至非常紧张的50万吨，库存消耗率预计下降至4%，同比增长8%，五年平均增长13%。 由于加拿大油菜籽减产，全球油菜籽库存消耗率降至历史新低。 大豆种植南北半球均衡发展，而油菜籽种植80%集中在北半球，预计8月前我国油菜籽进口数量将保持季节性低位。 全球菜籽供应与进口菜籽压榨厂长期亏损重叠，我国菜籽库存季节性持续低点，开机率低，导致清淡的菜粕类库存进程放缓。 盘面豆粕价差处于历史低位，但豆粕价差高位使豆粕现货价差较为合理，1月菜粕处于淡季消费淡季，但1月菜粕库存持续下降。
四.总结和操作建议
本文来源于方正中期期货
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