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资料来源： CFC农产品研究
引言
在经历了9月份新豆3.0-3.1元/斤的秤售价的短暂上调后，市场的交易逻辑逐渐转变为大豆增产和新豆质量偏差的事实。 近日，贸易商推出的新豆采购价格较国庆节前略有回落，黑龙江省主产区采购均价由节前的2.95-3.00元/斤降至2.70-2.90元/斤，丰产背景下贸易商收购趋谨慎。 盘面上，豆一11合约自国庆节后回落，10月12日跌破5900，进入58010-5900区间，一度由双利空因素主导市场。 与此同时，国储还没有给出新豆的购买价格，市场指导不足。 本文试图从目前大豆增产与新豆质量偏差的双利空因素入手，以黑龙江大豆种植成本和补贴为依据，测算农户种植大豆的保本售价，并结合对国产大豆购买价格的预期，推算国产大豆价格可运行的主要区间。
增产的事实，国产大豆的价格面临着压力
在今年国家“扩大豆油生产”政策的激励下，国产大豆面积达到2200万亩左右。 其中，东北三省和内蒙古共增加1500多万亩，其余产区带状复合种植大豆面积增加750万亩。 农业农村部9月份的报告预计，2022年中国大豆种植面积为9933千公顷(约14900万亩)，同比增长18.3%，产量同比增长18.8%，其中食用大豆消费量预计将增加到1432万吨。 业内预计黑龙江产量增速在20%左右，全国生产总值增速将达到14-18%，产量将达到2020年的新高。
图表1 :国产大豆种植面积与产量
来源： Wind，中信建投期货
今年东北主产区大豆秤价格3.0-3.1元/斤，相对高开，比2021年度东北大豆秤价格上涨约0.25-0.35元/斤，将对前期市场产生一定提振。 9月初农户普遍持一定惜售情绪，现货价格维持在6000以上高位运行，带动盘面中上旬上涨。 但进入9月下旬，贸易商“尝鲜”后发现，零星上市的新豆普遍含水量较高，蛋白质较低。 加上大幅增产预期，贸易商收购谨慎，大豆价格上涨受阻，高位震荡调整。 国庆节后，随着大豆收获的顺利推进，目前市场国产大豆单产已上升到全国290-300斤/亩，黑龙江300-320斤/亩，超过了以前预计的260-270斤/亩。 据今年黑龙江省1100元/亩种植成本和248元/吨大豆补贴测算，黑龙江省农户大豆保本售价为每斤2.7-2.8元，优惠价5400-5600元/吨。 目前黑龙江省饲料收购价格在5650-5700元/吨，种植利润高的农户普遍认可销售。 9月份过秤引起的惜售情绪减轻了很多。 而且，在今年增产和新豆质量较低的形势下，收购主体和贸易商普遍谨慎，话语权逐渐转移到贸易商手中，总体上控制了国产大豆的上行空间。 近期，大豆现货价格和新豆纯粮收购价格已出现一定幅度的下跌，随着新豆涨价，市场价格仍面临一定的下跌压力。
图表2 )国产大豆现货价格走势(元/吨) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )。
来源：中国汇易、中信建投期货
图表3 )最近黑龙江省部分地区新豆的净粮价格(元/斤) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )图3 ) ) )图3 ) ) ) ) ) ) ) ) 652 )
来源： Mysteel，中信建投期货
流入低蛋白大豆或压榨领域，间接提高国产大豆的需求
目前，豆子的盘面价格在5900元/吨左右，与农户种植成本测算的保本价格还有一定差距，新豆子的持续上涨量有可能推动盘面进一步下跌。 但值得注意的是，今年在单产普遍较好的情况下，国产大豆蛋白含量有所下降。 据调查，部分粮库高蛋白大豆所占比例不足三成。 因此，一些商家也有抢夺或单独接收高蛋白大豆的情况。 39.5以上蛋白质含量的大豆收购价一般达到2.9元/斤以上，支撑盘面价格，而39.5蛋白质含量的大豆对应盘面价格是标准的交货。
图表4 )部分地区的大集团和粮库的收购价格(元/斤) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )图4 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 65 ) )
来源： Mysteel、黑龙江大豆协会、中信建投期货
相比之下，低蛋白大豆人气较低，价格相对便宜。 今年国产大豆蛋白下跌，但含油率接近20%，低蛋白大豆可能会受到压榨厂的欢迎。 特别是近几个月来，在到港大豆量下跌的情况下，豆二和豆粕价格大幅上涨，国产大豆压榨利润明显好转，促进了国产大豆向压榨领域的流动，对消化国产大豆增产压力有一定帮助。
图表5 )豆二及豆粕价格大幅上涨(元/吨) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )。
来源： Wind，中信建投期货
以往国产大豆与进口大豆的价差高达1000元/吨以上，因此2019年以后国产大豆用于饲料粕生产的量较少，国产大豆压榨主要用于偏高端的蛋白粉生产。 压榨厂最近使用国产大豆生产饲料粕，基本可以看作是今年国产大豆需求的增加。 据黑龙江省压榨生产能力测算，预计一个月可消耗大豆20万吨以上。 目前，国内10月进口大豆到港估计只有400多万吨，11月也降至800万吨左右。 一是国产大豆价格下降过快，与进口大豆压榨相比优势明显，高蛋白大豆持续用于饲料粕生产将刺激压榨端消费，提振国产大豆需求，导致后期国产大豆价格反弹，形成价格先低后高的局面， 另一种情况是，在国产大豆前期价格没有大幅回落，与进口大豆价差保持在合理区间的情况下，压榨需求主要集中在大豆到港陷入严重短缺的10月份，后期大豆价格走势可能会比较平稳。
图表6 )价格下降改善国产大豆压榨(元/吨) ) ) ) ) ) ) ) ) )。
来源： Wind，中信建投期货
图表7 )国产大豆与进口大豆的价差明显减少
来源：中国汇易、中信建投期货
储存国家购买价格，决定大豆价格的下行空间
市场另一个关注的焦点是国储的购买价格。 储备收购价格往往对国产大豆价格起到提振作用，其价格对现货和期货市场走势有明显的导向作用，但储备收购价格的制定不仅与现货市场价格有关，而且考虑农户的种植收益。 大豆是具有明显政策性的油料作物之一，在国家鼓励大豆种植的大背景下，农户种植成本必须是储备购买价格的支撑。 根据前述简单测算，预计购买价格平均在2.7-2.8元/斤以上，对应5400-5600元/吨以上。 往年的储蓄一般在10月中下旬入市收购，收购数量也有差异。 调查反馈显示，与往年不同，今年的储备可能被分为低蛋白、高蛋白两个价格收购，市场对高蛋白供应存在担忧。 前期市场受价格上调的影响，市场预计储备收购价格将达到6000元/吨，但随着市场单产预估的提高和农户保本售价的相应下调，这么高的收购价格预期难以实现，但农户种植收益和明年的种植意愿
结语
由于交易所交割规定和国产大豆本身的食用、油用属性，市场预计今年高蛋白大豆可能流入食品厂，中蛋白大豆进入储备或交割库，低蛋白大豆用于压榨。 国产大豆后市方面，在增产低质量叠加的利空环境下，豆一11合约10月12日跌破5900，在目前的5850左右位置仍有一定的下跌空间，有望在54010-5900区间运行，但最终跌幅是国家买入价格的支撑力
本文来自金融界
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