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一. CBOT大豆一周走势分析
美豆3月合约( ZSH2) )上周以1404.5美分/蒲式耳开盘，周五以1369.75点/蒲式耳收盘，以37.75美分/蒲式耳下跌2.68%。 周美豆成交量48.2万手，持仓量29.3万手，上周持仓量30.9万手。
USDA1月供求报告，大米大豆单产和期末库存上升，南美大豆产量下降，全球大豆期末库存下行； USDA季度库存报告美豆累计库自2010年以来排名第四。 报告基本符合预期，受暂时影响后，美豆重返天气市，受南美降雨预期推动，美豆跌破高位震荡区间下端。
图1 :文华财经国际衍生品智库
)1)提高美豆单产和期末库存
USDA1月供需报告美国2021/2022年度大豆种植面积、出口及压榨预期没有调整，预计收获面积为8630万英亩，环比减少10万英亩； 单产51.4蒲式耳/英亩，环比预计增加0.2蒲式耳/英亩，产量44.35亿蒲式耳，环比预计增加0.10亿蒲式耳，期末库存预计增加3.5亿蒲式耳，环比增加0.1亿蒲式耳。
USDA季度库存报告：截至2021年12月1日，美国旧作大豆库存总量为31.5亿蒲式耳，同比上涨7%，为2010年以来第四高。 其中农场库存量15.2亿蒲式耳，比上年增长16%；非农场库存量16.3亿蒲式耳，比上年减少1%。
图2:USDA美豆供需报告国际衍生品智库
图3:USDA季度库存报告国际衍生品智库
)2)降低南美大豆产量，全球大豆期末库存维修
前期南美大豆播种比较顺利，尽管干旱高温损害了南美大豆产量，但USDA1月巴西大豆产量为500万吨至1.39亿吨，阿根廷大豆产量为300万吨至4650万吨，巴拉圭大豆产量为150万吨由于阿根廷大豆库存减少200万吨，巴西大豆库存减少470万吨，最终全球大豆期末库存680万吨至9520万吨，低于市场预期的9993万吨，同比微降。 2021/2022年度美豆农场均价上涨0.5美元/蒲式耳反映了南美大豆产量下降和全球大豆库存受阻的预测。
图4:USDA全球大豆供需报告国际衍生品智库
三、大米豆出口一般，压榨需求强劲
(1)美豆出口普遍，周转量降至近几年同期低位
美国农业部1月13日公布的大豆出口报告显示，截至1月6日一周，美国2021/2022年度大豆出口净销售73.56万吨，市场估计为40-120万吨。 每周增加92%。 周，美国2022/2023年度大豆出口销售18.3万吨，市场预计净增0-45万吨。 周，美国大豆出口装船102.01万吨，比上一周减少42%，比上一周平均减少43%。 周，美国2021/2022年度大豆新销售82.2万吨，2022/2023年度大豆新销售18.3万吨。
截至本作物年度，美国大豆出口检验量累计为31，646，567吨，上年同期为41，129，711吨，略高于近六年同期均值。
图5-6:wind国际衍生品智库
)2)美豆压榨年度高位，预计12月压榨量环比增长3.1%
美国农业部发布的新闻周报显示，截至2022年1月13日一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳4.15美元，一周前为3.66美元/蒲式耳，去年同期为1.34美元/蒲式耳。
NOPA数据显示，该协会会员单位11月大豆压榨量合计1.79462亿蒲式耳，环比减少2.5%，同比减少0.9%，为历史上11月压榨量第二高水平，为所有月压榨量第七高水平。 报告显示，截至11月30日，会员单位大豆油供应量降至18.32亿英镑，为6月以来首次下降，截至10月底为18.35亿英镑。 报告显示，美国11月豆粕产量为4，201，911吨，比上个月下降87，017吨。 11月大豆油产量为21.10014亿英镑，比上个月下降0.77323亿英镑。
大豆供应充足、压榨利润高企，压榨需求强劲，市场预期美国12月大豆压榨量为1.84996亿蒲式耳，环比增长3.1%，同比增长1.0%，如符合预期，为历年同期最高水平，历史月度压榨量也排名第二分析师预计到12月底豆油供应料将增至18.92亿英镑，环比增长3.3%，同比增长11.4%。
图7:wind国际衍生品智库
四. CBOT大豆期货和期权网持仓连续4周增加
美豆管理基金多头及净持仓连续4周升至近7个月高位，周度增速放缓。
CFTC持仓数据显示，截至1月11日一周，CFTC管理基金CBOT大豆期货和期权合约多为178178手，环比增加7853手。 空单40048手，周比增加1479手。 整体的纯多单为138130手，作为比较，上周的纯多单为131774手。 管理基金净多持仓的连续增长反映了投机资金参与南美大豆天气炒作的意愿。
图8:wind国际衍生品智库
五. CBOT大豆后市展望与策略
综上所述，国际衍生品智库分析师认为，USDA1月报告了美豆单产和期末库存上调、南美大豆产量下调、全球大豆期末库存下调。 USDA季度库存报告美豆累库创2010年以来第四高巴西开局收获进度稍慢，各机构不同程度下调了巴西大豆产量预估。 阿根廷大豆优良率连续下降，但天气模型显示，1月中旬周南美干旱地区有雨。 榨利高企，市场预期NOPA12月份美豆压榨量环比增长3.1%至1.84996亿蒲式耳； 11月份美国国内植物油进口激增至11.05亿英镑。 美豆出口一般，巴西大豆出口形势较好。
USDA报告基本符合预期，美豆生产确定，南美大豆产量下降将暂时影响全球大豆库存进度后，美豆重返天气市场，南美降雨预期导致大豆产量下降边际支撑减弱，美豆跌破高位震荡区间下端，短期整数函数1400 将继续关注南美天气、大豆生产前景和美豆出口情况。
本文来源于国际衍生品智库
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