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随着2301合约交割的临近，市场开始关注国内豆粕高基差的回归路径。 在供应紧张、需立即释放的影响下，油厂挺粕提油思路将持续，制约豆粕现货价格调整空间，同时增加期货价格上涨动能。
11月份USDA报告称利空有限
根据11月份农业部的月度供需报告，预计将提高对大米豆单产和整体产量的估计。 在爱荷华州单产增加到59蒲式耳/英亩和密苏里州单产增加到48蒲式耳/英亩的推动下，农业部预计最终将把大米豆单产提高到50.2蒲式耳/英亩。 受单产上升的影响，美豆2022/2023年度产量上升到43.46亿蒲式耳，如果实现预期，将成为历史第四位。 但由于美豆压榨量从1000万蒲式耳上升至22.45亿蒲式耳，最终年末库存从2000万蒲式耳上升至2.20亿蒲式耳，超出了报告前的市场预期，但仍处于7年来的最低水平。 因此，虽然美国农业部的报告超出了市场的预期，但并没有给美豆的期价带来过大的压力。 在2023年1月最终决定生产之前，农业部继续调整产量的空间变少了，市场正在关注大米豆出口需求的调整对年末库存的影响。 特别是受密西西比河沿岸驳船运输受阻的影响，大米豆出口明显下降，之后部分船上的货物转向美国西北和东部港口。 随着最近密西西比河水位回升，驳船运费明显下跌，美豆出口需求有望增加。 特别是在南美大豆四季度供应规模总体受限的背景下，全球大豆购买需求将直接转向美国市场。
农业部的报告后，农业部世界农业展望委员会发表了最新的基线预测报告。 完整的报告将于2023年2月发表，但预测数据提前告诉市场明年春天美国农民喜欢什么。 美国强劲的本土需求有望使美豆种植面积在未来几年保持与玉米的竞争力。 WOB预计2023/2024年度美国大豆种植面积将从2022/2023年度的8750万英亩减少到8700万英亩，但大豆产量预计将达到44.80亿蒲式耳，平均趋势单产将达到52蒲式耳/英亩，美豆
大米豆出口进度环比加快
随着美豆收获进入尾声，市场的注意力逐渐转向美豆出口和内需的变化。 截至11月3日一周，美国2022/2023年度大豆净销量为79万吨，低于上周的83吨。 其中，对华净销售92.7万吨，高于上周的74.5万吨，略低于去年同期的94万吨。 截至2022/2023年度，美国大豆出口销售总量3309万吨，同比下降0.4%，环比增长0.9%。 其中对华销量1942万吨，同比保持增长7.2%。 截至11月3日的一周，2022/2023年度美豆全球周转量为275万吨，环比略有加快； 美豆世界累计出口装船量为1264万吨，比去年同期1428万吨慢164万吨。 在对华出口装船方面，截至11月3日的一周内，2022/2023年度美豆对华出口装船量为197万吨，美豆对华累计出口装船量为858万吨，去年同期为971万吨，比去年同期落后113万吨。 根据贸易商的统计数据，截至11月15日，11月巴西对华出口出货量为72万吨，去年11月出口出货量为174万吨。 截至11月15日，11月以来阿根廷向中国出口大豆52万吨。 截至11月10日，11月以来，向中国出口了311万吨大米。 总体来看，11月以来，南北美洲对华出口大豆总量约435万吨。 随着美国中西部降雨，密西西比河部分河流水位上涨，密西西比河驳船运费大幅下跌。 农业部数据显示，截至11月8日当周，美国谷物运输费用为40.74美元/吨，比一周前暴跌49%，为9月20日当周以来的最低价格，比10月份创下的历史最高点105.85美元/吨下跌62%，但目前随着运价大幅下跌，美湾地区大豆出口竞争力明显提升，再次超过美西，成为中国购买美国大豆的首选口岸。
从美豆压榨市场来看，本周美国全国油籽加工商协会发布的月度压榨报告显示，2022年10月美国大豆压榨量呈季节性增长，10月美国大豆压榨1.84464亿蒲式耳，比9月份的1.58109亿蒲式耳高16.7% 目前美国大豆压榨利润处于历史高位，截至2022年11月11日当周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳4.72美元，环比下跌9.2%，连续三周下跌，但仍处于历史高位，这也是美国大豆压榨利润同时，NOPA报告显示，10月末NOPA会员企业豆油库存为15.28亿英镑，比9月末的14.59亿英镑上涨4.7%，这是时隔8个月的增长，但比去年10月末的18.34亿英镑下降了16.7%。 总体来看，美国豆油库存水平仍处于近两年低位，受生物柴油需求增长的乐观预期推动，美豆油库存压力依然不大。
南美大豆面临减产的可能性
11月的农业部月度报告将2022/2023年度阿根廷大豆产量从估计150万吨下调至4950万吨，反映了此前的干旱可能对阿根廷大豆产量产生不利影响。 农业部报告发布后，受“三峰”拉尼娜的影响，南美天气题材炒作的大幕逐渐拉开。 据世界7个气象机构预测，11月太平洋中东部NINO3.4海域水温均值低于-1.0，进入中等强度拉尼娜状态。 太平洋中东部NINO3.4海域水温11月达到峰值，12月开始逐渐减弱，到2023年3月恢复中性气象模式。 但2022年11月至2023年2月是南美大豆播种生长的关键季节。
从往年拉尼娜对南美大豆产量的影响来看，拉尼娜对巴西大豆产量的影响存在不确定性，但对阿根廷大豆产量的影响肯定存在，是一个幅度问题。 2007/2008年度拉尼娜强度稍强，阿根廷大豆产量4620万吨，同比减少260万吨； 2011/2012年度拉尼娜强度中等，阿根廷大豆产量4000万吨，同比下降900万吨； 2017/2018年度拉尼娜强度偏弱，阿根廷大豆产量3780万吨，同比下降1720万吨； 2019/2020年度，异常天气虽然没有发展到拉尼娜，但也对阿根廷的产量造成了一些冲击。 当时阿根廷大豆产量为4970万吨，比去年同期减少560万吨。 因此今冬明春拉尼娜的持续性和强度对南美大豆产量前景有重要影响，这也将成为市场最为关注的不确定风险因素之一。 从拉尼娜发生年份来看，美豆期价受阿根廷减产因素影响，涨幅为10%—16%。 因此，拉尼娜期间市场对天气炒作的热情将支撑美豆期价保持易涨难跌的走势。
持仓表明市场看好后市
目前，投机基金在CBOT市场持续积累豆类净存，这也是连续第四周增持。 截至11月8日，投机基金在CBOT大豆期货及期权部位持有净多单103908手，创9月20日当周以来新高，环比增加2579手。 近两年美豆网多基金的持仓最高为2020年10月的23.8万手左右。 近10年美豆网多持仓高区间为17万-25万手。 此外，美豆类期货期权基金净多持仓有所增加，其中美豆期货期权基金净多持仓增速最高，与历史高位持仓水平相比也有较大空间，但增速最为明显。
与大米豆相比，大米豆粕和大米豆油基金净储备较多，已经达到历史高位。 目前，美国大豆油基金净多持仓10万手，环比增加4957手，连续3周增加。 近10年，美大豆油净多持仓较高的区间集中在12万手附近，目前美大豆油基金净多持仓仍在增加，继续向历史高位迈进。 美国豆粕基金网上持有9万3400元，环比增加7387元。 近10年，美豆粕基金净多持仓高区间集中在8万-10万手。
目前，美豆粕基金净多持仓已达到历史高位，这也反映了基金对美豆粕价格后期走势的预期。 从资金角度看，投机基金持仓处于高位，考虑到拉尼娜天气影响，豆类期货期权整体净持仓可能继续上升，豆类期价调整空间也将受到制约。
国内供给维持偏紧的结构
目前，国内大豆供应紧张局势尚未明显缓解。 此前市场预计11—12月份国内大豆出港量将明显增加，预计11月份出港量将达到800万—850万吨，12月份出港量将达到1000万吨左右。 但从港口大豆库存水平来看，截至11月16日，国内港口大豆库存557万吨，环比持续下降35万吨，反映出国内大豆现货供应偏差未能有效缓解。 随着最近美元指数的下跌，美豆的进口成本下跌了。 油厂近月大豆盘面压榨已修复50—70元/吨，加上过去一周长期基础差放量成交，国内油厂12月船期采购进度明显加快。 在过去的一周内，一周的订单量达到40艘，预计将于2023年1月抵达港口。 但即便如此，明年一季度采购仍存在不少缺口，预计短大豆到港补货后，中期国内大豆供应仍将趋紧。
总体来看，市场对美豆产量调整的关注度下降，正在转向美豆需求。 受拉尼娜影响的南美大豆产量调整进入了市场视野。 基金净多持仓高位运行继续支撑美豆价格。 大米期价易涨难跌体现在国内进口成本的支撑作用上。 国内到港节奏是市场关注的焦点，预计12月大豆到港增量已经品牌化，长期仍存在采购不足，对缓解国内供应紧张的影响有限。 随着2301合约交割的临近，市场开始关注国内豆粕向高基差的回归途径。 受供应持续偏紧、立即释放的影响，油厂挺粕浮油思路在继续制约豆粕现货价格调整空间的同时，增加期货价格上涨动能，实现期价双向跑赢基差平稳回归将成为12月市场关注的重点。 (作者期货投资咨询业务证书编号Z0011311 ) ) )。
本文来源于期货日报
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