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(上)对于投资者来说，要大幅度提高投资的准确性，必须尽可能地“吃透”一个企业，才能保证对投资的把握。 其实现在很多个人投资者，从企业的研究分析，甚至是实地调查，大部分都是肤浅的，或者是片面的，实际上对投资没有什么帮助。 即使调查过或参加过股东大会，也无法提取其中的关键，很多内容都是高管给大家吃“兴奋剂”。 坐在小办公室里优雅地聊天，真的是最有价值的实地调查，但对中小投资者来说是不现实的。 如果你对企业的研究不够，就不会受到高管、董秘的尊敬，当你问什么问题的时候，他不应该希望官方回答，得到更有用的信息。 开头说话的时候就开始偏向了，所以即使是机构投资者，前期独特的研究分析也是极其重要的。 其次作为职业人士，我们是如何研究个股的？ 【我不知道有多少步骤，就像账本一样尽量写得详细】一、选定行业和个股共有三千多股。 美股和港股自不必说，为什么要研究这家公司，投资这个股票呢？ 可见，很多投资者直接跳过行业研究的步骤，直接对上市公司进行财务分析、营业分析等，之后会遇到很多问题。 例如，说起格林电气的研究，擅长的是个股分析，对企业进行了彻底的研究。 最后，“你觉得空调市场有天花板吗？ 需求增长率一般是多少？ Garic收益的增长率是多少？ ”被问道。 从格力多年来财务增速的数据中回答这个问题吗？ 而且，研究完个股，想着好就开始投资，结果整个行业不行了，板块继续下跌。 逻辑顺序不能错误。 这在所有的证券投资分析书中。 研究行业后再分析企业和股票。 行业分析的重要性不亚于个股分析！ 卖方分析师也叫行业研究者，他可能一直以来都在致力于一个行业的研究。 行业好，大方向没错，基本上投资就能“不亏”。 如何“赚钱”呢？ 需要大致了解整个行业的产业链。 我不需要详细了解，但至少需要知道产业链中的那个环节比较赚钱吗？ 这个环节中哪些股票是磨蹭的概念？ 像我们研究所一样每年季度推出投资策略是有比较详细的行业分析和个股范围。 要选择行业和个股，请执行以下操作：
1 .选定今后三五年一直期待的行业为什么周期那么长，需要三五年呢？ 对一个行业要有半年的深入了解，对企业的研究至少要一年，不能勉强“吃不完”。 半年不行吗？ 例如，下半年我们看好猪肉板块。 那叫投机！ 除非你以前继续追踪过一年多。 如何确保行业三五年是朝阳？ 也有非常明确的行业，比如5G通信、新能源汽车、人工智能等。 另外，不能自己判断的人，会去看证券公司的研究报告。 大量的行业研究报告等着你。 你不需要自己研究行业。 这样的功夫是徒劳的。 很多研究者在某个行业工作多年后跳槽成为研究者。 功过绝对不是我们半年就能赶超的。 读报纸也很有讲究。 尽量阅读新财富和水晶球上榜的分析师的报纸。 请不要喝水。 作为普通投资者很有帮助。 你的圈有多乱不关我们的事。 报纸中经常含有“过度期待”。 悲观的内容很少，否则吸引不了基金经理的目光。 我们需要“带着头”看报纸。 2 .必须知道的行业信息至少要看完近一年的行业研报。 虽然可能超过数百件，但实际上真实的内容并不多，有的甚至不需要对一只股票的内容进行阅读。 看多了，研究报告水分还很足，每个证券公司的研究报告内容都很不一样，相互模仿非常普通，所以真正原创、有价值的可能就是那几个人。 同一行业的周报，大部分内容都一样，只是稍微更新了一下数据，所以行业周报看最近的就可以了。 最值得关注的是个股券商行业年度战略报告。 这是必看的。 我选了四五家公司，看了这三年的东西，也多少能知道团队的预测水平。 阅读报纸时，必须明确以下信息！ .揭示产业链当你第一次看到行业研究报告时，你要清楚产业链、整个行业的产业链今后都会像中国地图一样，大致的框架永远浮现在你的脑海里。 产业链图获取途径很多：研报、大多数券商研报产业链图在网络上搜索“……的产业链”； 扔软件的话，很多软件都有产业链图。 我用的是某个花顺iFinD。 .选择核心部分
核心部分是什么？ 以新能源汽车为例，在整个产业链中也要分主次，目前市场上主要谈论的是充电桩和电池两个核心部分。 与传统燃油车相比，这两个是新产业，因为存在巨大的增量空间，需求增长是中心环节的必要条件。 当然，你会认为这两个市场已经相当热闹了。 特别是电池是技术瓶颈期，没有多少空间。 那么可以挖掘车用发电机、仪表板、中控台等剩余产业链，其实车用显示屏今后将是非常大的增量市场。 当然，你也可以在电池组里继续研究，探索哪些技术最强，有望突破最大的技术瓶颈。 这还涉及另一个细分行业(电池膜)。 就这么说吧，就是在这么多产业链中，选择自己看到的一个产业环节。 .选定环节5年后的市场需求有多少？ 现在的结构怎么样？ 这两个问题都可以在证券公司的报纸上找到答案，而且是非常详细的介绍，业界报纸很喜欢介绍这两张。 为什么是五年呢？ 习惯了。 大家的建模和评估基本上基于5年，可能和基金的期限有关，通常是3~5年。 目前市场结构直接读报，数据准确到小数点后两位。 3 .个股及行业地位分析.在挖掘环节中遴选有前景的个股。 通常，在一个细分行业上市的公司不多，基本上不会超过十家。 然后，必须比较这些上市公司。 第一步，看市场份额和产品所占的营业比重，直接剔除“摩擦概念”股； 第二步，从市场角度横向比较，行业地位、市场占有率、竞争力等第三步，评估角度横向比较，市场价格和各种重要财务指标。 这是一个很大的工作量，比较的内容很多，比较越精细，就越能暂定出一只定位准确、行业地位高、估值合理的个股。 往往这支股票不是行情中最强劲的，所以不要怀疑自己的分析是否有误。 市场上经常出现偏差，烧“妖股”。 )上下游情况上游影响成本，下游影响市场规模，需要大致了解上下游是什么行业。 要掌握上游供应能力、下游需求能力，尤其是化工、钢铁、电子产品等原材料加工企业，涨价题材对股价的影响非常大。 为了大致了解个股的主要供应商和客户，年报中有供应商1-5和客户1-5，一般不公开，需要自己下功夫探索。 另外，必须关注“不是客户或供应商，但属于上下游”的上市公司，虽然不是客户或供应商，但也能在一定程度上反映上下游的情况。 .在竞争对手的分析中，曾与同业上市公司进行过比较，这一点侧重于与非上市公司甚至国外竞争对手的比较。 这部分实际上很难分析。 因为能获得的信息比较少，所以我们对这部分的信息主要是与高管和董秘的交流。 连高管可能都不知道，很多上市公司的份额很小，认为在行业里混饭就行了。 对普通投资者来说，这是最好能研究的。 如果不能研究的话就放着。 之后，根据我的方法，因为你可能通过其他渠道知道这个信息。 至此，有关行业分析的大致框架基本完成，很多内容也为后续个股分析做好了铺垫，看似没有几个步骤，实际上需要很大的费用。 今后，我们将在对个股有更深入的了解后，回到实际中去改进行业分析部分。 第一轮的行业分析主要是信息检索、初步了解、信息积累的过程，没有很多自己的研究分析。 对个股跟踪一段时间后，你对这个行业一定会有更主观的看法。
(下)上篇我主要论述了如何选定朝阳行业，其中选择比较靠谱的个股。 这是一种非常规的行研选定方式。 但在现实生活中，很多投资者包括一些机构，选股非常自由。 有时ROE等指标分级选股，有时几只股票已经开始关注，有时问路。 ……不管你的选股方式如何，这篇文章都不讨论如何选股，而是进入主题。 如何优雅地“吃”住上市公司？ 一、在考虑是否值得投资之前，你先选择一只股票，打算长期持有它，在深入研究之前，必须考虑一个问题。 这一股有价值吗？ 要彻底研究公司，至少需要一年以上的时间，付出一定的心血和汗水。 投资就是这样浪费时间成本、机会成本。 最后，当你没有收到粒子的时候，你会开始后悔你为什么坚持。 所以，在真正的长期价格投入之前，第一个必须弄清楚。 这个股票有价值吗？ 值得我研究吗？ 1 .行业研究——磨刀石也不误砍柴！ 得到一股，第一步看什么？ 啊，一定是先看看主要做的产品是什么，然后在心里对这个行业有个大致的主观判断。 这样够了吗？ 百人有百种主观判断，但最后的现实只有一种。 一定要做具体的行业分析。 如何进行行业研究，在上一篇中已经详细讲述了。 2 .与行业上市公司的对比基本上是在行业确定有价值的时候。 此时，可以重新选择个股。 例如，如果确定今后乳业需求会增大，就必须投资伊利吗？ 伊利实业、光明乳业、蒙牛乳业、三元集团等都有上市公司，为什么要看上一只股票？ 可以横向比较很多东西。 市盈率、ROE、收益等。 我会从中选择比较便宜的。 就像横向比较同花顺、东方财富、大智慧时，很少会选择大智慧一样，很多同行不妨来比较一下该股在行业中的地位，估值是否比行业高出很多。 上一篇文章也介绍了与行业上市公司的对比，但很多投资者的偏好不同，有人认为未来发展空间大的股票比较好，也有人认为龙头稳定增长比较好，所以没有统一的标准。 我们必须理解平地上正在盖大楼。 不是在高楼上跳舞，高楼的风景很美，但稍微一不小心就会坠落。 对于估值较高的股票，一开始就要放弃，不要被很多遥远的东西所迷惑。 二、营业分析1 .主营业务切割首先要明确公司做的是什么产品或服务。 很多上市公司都是复合型结构，比亚迪是知名的汽车企业，但第一步就是把整个公司都剪掉，让手机的组装也占了他很大的收益。 不同的业务有不同的行业分析，不能拿汽车的需求来衡量手机的业务。 主营业务虽然很快，但很有必要。 一目了然。 而且，在之后的研究中再也不会忘记。
例如中国平安无事，我很快发现保险是最主要的业务。 保险分为人寿保险( 58% )和财险，合计占收入的80%。 定论：但是某项主要业务80%以上所占的比例，研究了这个项目之后，即使下一项业务没有被研究，今后的大方向也是没错的。 但是，如果对自己要求很高，或者基本掌握了主要分析，可以细化为： 之后，是一个一个地分析，当然并不是全部都被细分化了。 像中国这样平安按产品划分非常多的话，按行业划分也有七八个，研究证券和信托是很辛苦的工作量。 因此，对于主要业务需要取舍，但占收益5%以上的业务需要研究。 特别是为公司主要发展的新产品需要研究(最初研究的时候可能不知道，但按照我的方法后期肯定知道)。
以下，以清洁美为例。 更现实地说吧。 第一业务：载带； 第二业务：胶带第三业务：塑料载体。 没关系。 研究载带就可以研究该股近年来的大方向。 2 .主营业务细分行业研究在分析个股主营业务之前，需要经过以前的行业分析环节。 像比亚迪一样，前面分析的行业可能是汽车领域，但在分析手机组装业务时，必须重新考虑手机行业。 要看完至少近两年的新财富前三大行业年度战略报告，要想快速理解一个行业，不得不说年度战略报告是最好的方法。 像卸妆液一样，载带是什么？ 对大多数新投资者都是无知的。 首先百度载带在做什么，然后去找研究报告。 为了让这个细分行业没有研究报告，百度会去找有没有相关的介绍。 如果没有的话，这个细分行业太小了，直接跳过去做个股分析，以后再去做行业分析。 3 .全面读研，快速入门个股主营业务研究。 第一步老规矩：看研报。 我的方法很野蛮，最近两年证券公司的研究报告，少于20页的都不要读。 剩下的研究报告全部读完。 这个过程至少需要一个星期，非常无聊，但是你了解公司很快。 研究报告有几十篇到几百篇，看起来几百万字，但实际上水分充足，很有技术。 .只看主营业务部分。 例如，如果你现在正在研究清洁纸张的载带部分，就看纸张载带的研究内容。 一般的研报剪得非常清楚，所以不需要看其他业务。 一个业务也不懂，想通读。 .各证券公司的研报相互抄袭。 你前几天可能需要认真看一些研报，但后来各证券公司研报之间的抄袭问题非常严重，有时图一模一样，只会改变配色。 所以，在那之后，读报就不用细化了。 在那之后，一切瞄准具基本上都通过就可以了。 .部分证券公司有持续的周战略报告书。 内容重复率极高，只是更新了最新数据。 你只需要看看最新几周的周战略报告书就可以了。 .在笔记本上摘录重要信息。 4 .获得更多信息，吸纳个人观点，大概一两周广泛读报，你对这个主要产品有了个大概的了解，算是入门。 此时，你有自己的思维逻辑。 如果你觉得这个主营业务没有发展或者有天花板，恭喜你主动放弃这个主营业务。 但是，通常不能。 因为看了很多证券公司的报纸，被洗脑了。 证券公司的报纸基本上写了这项主要业务的未来有多么美好。 这个时候，也不要太着急买个股。 因为还没有实际进行过独立分析，所以请不要向“安利”报告。 如洁美科技的研究报告，读了之后，脑中虽然有各种因素促进了产品需求的增加，但是在研究报告中绝对不会告诉我。 下游客户的“去库存”状态，这种更真实、更接地气的信息必须通过其他途径获取。 常见的是百度。 雪球是个好平台，每股后面都有“大人物”带队。 不管他是什么身份，确实有时会更新报纸上没有的信息。 作为一个环节，要扩大信息获取渠道，因为也容易获取虚假信息，所以要纳入个人的观点、主观判断。 5 .持续跟踪，尝试预判收益通过以上四个过程，你已经基本了解了这个细分行业和这个企业的主营业务，工作量没有说明。 持续做这个跟踪，而且第二主营，第三主营，新业务都在等着你在上述过程中循环。 很麻烦。 虽然确实很麻烦，但这就是价值投资。 花一个月时间统计ROE、PE、PB等指标选出来的股票，长线持有的东西，就像在建立巴菲特的选股模式，那不叫价值投资。
世人总是无视一个人在过程中付出的心血，宁愿相信他的成功有捷径。 用结果引导过程是不正确的。 三.在营业分析中需要掌握哪些信息？ 以上是营业分析的方法，这一部分是内容。 在营业分析中到底要彻底研究那些方面吗？ 1 .公司自身水平分析.公司从事什么业务，公司有本产品的全产业链？ 还是属于产业链的哪个部分？ 有上下游的关系吗？ )一般消费类股具备全产业链，对科技、化工、制造ye股只是产业链中的一环。 .了解该企业的过去和背景，特别是一些比较大的台阶式突破事件。 任何上市公司之所以能在行业中脱颖而出，都有他的必然理由。 可能是有硬性的背景吧。 可能是核心技术的突破。 可能是价格战的成功。 只有充分把握公司的过去，才能确保公司的未来是否稳定。 (这一部分一般是从招股说明书和研报中说明的，经常被提取出来。 .公司产品在产业链中的地位重要吗？ 产品利润空间怎么样？ 消费类产品是生活中不可缺少的吗？ )手机组装业务与CPU业务的对比、空调与电视的对比，直接决定着下游的需求和公司产品的可替代性。 .公司在细分行业有地位吗？ 市场份额是多少？ 竞争力是什么？ 或者你为什么认为他的市场份额会变大？ 要把握公司的直接竞争对手，特别是已经上市的企业，值得借鉴。思考：为什么这家企业值得投资？ 在这么多同行中为什么选择这个股票？ 五年后的收入会超过现在的1.5倍吗？ 五年后净利润会超过现在的两倍吗？ 如果没有，你打算投资这家公司的逻辑是什么？ 确实很多股票成长性不是很高，但个股方面也有非常稳定的机会。 比如银行股，喜欢高位、刚性兑付、稳健增长，在熊市2800以下的时候买入，几年后在牛市3500点以上的时候抛掉，达到保值的目的就可以了。 .又是对管理层的理解。 接触了很多职业投资者，聊了个股之后，总是会讨论管理层。 以前，杭州某上市公司的研发部门有一个朋友。 几年前，老板说他是个酒鬼。 一周到两天以下。 我可以介入股票吗？ 他说可以。 没有比这更糟的了，一年后股价再次腰斩。 了解管理层确实需要一些渠道，但是没有渠道就不能了解管理层吗？ NO，还是有很多股东大会、投资者交流的记录，请看一下。 问多了也能大致了解管理层的性格。 然后，就是看他公司的实际行动。 研发费用、建筑工程、技术团队等等，这些都看得很清楚。 说得再天花乱坠的管理层，不像数据那么真实当然也没有礼貌的董秘，未必说明整个管理层不行，对公司没有上进心。 所以，这也不能太主观。 还是有事实根据，有效地说话。 2 .上下游厂家和产品分析这一块我不想展开得太细致，请记一下。 投资上市公司，假设像创业一样，你认为创业需要知道这些信息吗？ 下游部分.下游没有需求吗？ 不需要你的产品吗？ 为什么需要你的产品？ 你的产品优势在哪里？ .哪些下游客户愿意与你合作？ 那是年度报告的客户1-5，这部分通常不公开，但不是保密。 .下游有哪些新客户有意向与你合作？ 整体上对你的产品的需求在持续增加吗？ ……(不再展开。 越了解越好)注：明确企业与下游主要是订单关系。
一些投资者太荒谬了。 曾经我研究洁美科技的时候，风华高科是其下游制造商。 他听说风华股价相继涨了一倍。 洁美股价的表现也太淡了吧。 例如，如果现在豆腐涨价了，大豆的价格也会上涨吗？ 新能源汽车涨价了，车用锂电池一定要涨价吗？ 确实价格有一定的供求关系，但一个企业和下游的客户主要是订单的关系。 上游部分.下游只有订单关系，而该企业与上游之间不仅存在订单关系，价格水平关系也较多。 因为上游原材料直接决定这家公司的成本问题，大豆价格上涨会导致豆腐成本上涨，就像价格上涨一样。锂电池价格上涨后，新能源汽车也会卖得更贵。 这在化工股、能源股、科技股中还很常见。 .还需注意上游供应情况。 主要的供应商是谁？ 特别是从国外进口的，货源稳定吗？ 好吧，我想说什么？ “直接材料”成本占营业成本的多大比重？ 如果比重不高，完全不需要分析上游。 就像研究茅台的时候不研究谷物的价格变动、供给状况一样。 需要吗？ ……三、财务分析已经写了很多内容，懒得再写了，还得回去吃几个核桃。 以上营业分析显示，基本掌握八成，长期持股安全完全有保障，持股时间三五年至少能实现稳赢的小目标。 要完美控制短期周期波动，需要财务分析，财务分析对后续市值的估算有很大帮助。 如果还有机会的话就写吧。 主要从收益、营业成本、三大期间费用等对净利润影响较大的各种会计分录进行探讨。 我非常讨厌用ROE、现金流和各种增长率的财务指标来说明问题，只靠数据来安慰我的心。 在没有充分分析一个企业为什么会计指标会有很大的变动的时候，用那些笼统的“快餐指标”一概而论是错误的。 以前听说清洁美的负债率明显增高，现金流恶化，这是否意味着短期风险的暴露呢？ 一个企业要扩大市场就需要扩大市场，增加新客户。 必然会牺牲，放宽新客户的信用金额，从而降低利润空间。 那些“快餐指标”只会导致现金流变差，毛利率变差，这扩大市场份额有坏处吗？ 一家企业需要扩大产能，采购设备，可能投入数亿美元。 这意味着你需要向融资贷款借钱。 这些“快餐指标”也表明负债率在增大，短期债务在加剧，扩大产能不是也有坏处吗？ 今后可能会不断更新财务分析、市值分析、如何持续跟踪……但第一，研究一家公司时，端正心态，不遗余力，想捷径，永远只是其中的一半水
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