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豆粕市场波澜再起，供需矛盾日益紧张。
今年以来，现货豆粕价格同比上涨达到23.7%。 但8月中旬以来，国内下游行业国庆备降行情启动，豆粕现货价格持续上涨，部分地区价格突破5200元/吨关口，创近10年新高。
国内豆粕上涨源于成本端供应的进一步收紧。 农业部最新供需报告显示，美豆种植面积、收获面积、单产、压榨量、出口量及期末库存均下调，其中2022/23年度美大豆期末库存下降4500万蒲，至2亿蒲，创7年来最低水平。 目前，国内主要油厂豆粕库存46万吨，同比增长达56%。
面对豆粕价格重心的持续上升，农业农村部19日召开豆粕减量替代行动推进视频会，全面推进豆粕减量替代行动，促进养殖业粮食消费量削减，保障国家粮食安全。 去年，这个行动节约了豆粕1100万吨。
资本市场上，豆类期权品种上市一个多月来，众多产业客户积极参与，构建了灵活多样的期权组合以满足风险管理等方面的实际需要。 公募基金方面，从豆粕ETF(159985 )收益业绩来看，今年以来该基金涨幅接近45%，持续排名ETF产品第一，强于同期大城市和大多数行业指数。
饲料矛盾突出，豆粕价格创近10年新高
9月22日，豆粕期货主力合约上涨4077元/吨，49元/吨，涨幅1.22%。 根据国家粮油信息中心的数据，目前沿海地区43%蛋白豆粕现货报价在4830~4920元/吨。 部分地区已突破5200元/吨关口，创近10年新高。
今年以来，全国豆粕均价同比涨幅达23.7%。 根据农业农村全国500个县集贸市场和采集点监测，9月第三周(采集日为9月14日)豆粕、配合饲料价格上涨。 其中，全国豆粕均价4.75元/公斤，同比上涨3.3%，同比上涨23.7%。
目前，国内大豆进口量达到85%，2021/2022年度我国进口量达到9100万吨。 面对豆粕价格持续上涨，9月19日，农业农村召开豆粕减量替代行动推进视频会，全面推进豆粕减量替代行动，促进养殖业粮食节约，保障国家粮食安全。 会议指出，粮食安全最突出的矛盾在于饲料粮。 豆粕减量替代是应对外部供给不确定性的被动选择，也是贯彻新发展理念推动高质量发展的积极举措。
农业农村数据显示，通过大力实施豆粕减量替代行动，2021年，豆粕在全国养殖业消费中的比重将下降到15.3%，比2017年下降2.5个百分点，豆粕1100万吨，大豆1400万吨可耕地1亿多亩
库存同比减少56%，豆粕重心仍将上升
豆粕价格上涨源于成本端供应的进一步收紧。 9月12日，农业部供需报告显示，美豆种植面积、收获面积、单产、压榨量、出口量及期末库存均下调，其中2022/23年度美大豆期末库存4500万蒲和2亿蒲，创7年来最低水平。
持续上涨的大豆价格明显放缓了国内进口。 9月初，中国海关公布的数据显示，8月份中国大豆进口量为717万吨，同比下降24.5%，创2015年以来同期最低水平。 1月至8月，中国进口了6133万吨大豆，比去年同期减少8.6%。 此外，上周全国港口大豆库存587.85万吨，比前一周减少116.76万吨，减少19.86%，比去年同期减少183.6万吨，减少22.8%。
由于大豆到港量低，大豆库存下降，结合生猪养殖利润大户，自繁自养头利润过千，直接增加豆粕需求，油厂豆粕库存降至历史低点。 国家粮油信息中心数据显示，截至9月19日，国内主要油厂豆粕库存46万吨，比上周同期减少5万吨，比上月同期减少24万吨，比去年同期减少59万吨，比去年同期减少56%，比过去三年同期平均减少50万吨
由于豆粕价格持续上涨，豆粕ETF(159985 )涨幅明显，今年以来上涨近45%，截至22日收盘价，累计净值为1.7467，维持国内ETF基金涨幅第一。 豆粕ETF(159985 )作为商品ETF的一员，与走势及其跟踪的大型商社豆粕期货价格指数高度相关。
“10-11月，或者是大豆供应最紧张的时期。 总体来看，成本侧供给收紧，国内供需支撑，豆粕重心震荡上行。 ”米尔雅期货农产品集团报告称，国内下游十一品齐将持续，但人民币贬值将增加油厂进口成本，如果四季度豆粕需求增量大于供应增量的状态持续，豆粕库存将进一步下跌，高基础差、低库存状态下油厂提价
对于帮助产业稳健发展，豆类期权大有裨益
“在豆粕库存总体偏紧的背景下，预计短期豆粕现货价格仍将高位运行。 ”上海钢联农产品事业部豆粕分析师邹洪林表示，中下游企业应注意风险管理，保证企业稳健发展。
此前，8月8日，黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期权在大型商社挂牌交易，至今已有一个多月。 在此期间，豆类三期权市场运行合理性稳健，定价合理有效，持仓量稳步增长，显示出良好的发展潜力。
许多产业客户也积极参与，分析研判和业务开展情况，构建灵活多样的期权组合以满足风险管理等实际需求。 据统计，目前3个期权品种中产业客户持仓占比分别达到38%、29%、41%的水平，与豆粕期权产业客户持仓占比基本持平。
随着对可选工具的全面了解，越来越多的企业擅长于通过可选方式进行库存管理。 浙商期货农产品研究小组负责人博分析指出，持有现货的企业，可以买入看跌期权，卖出高价上涨期权，以对冲风险，降低库存减值损失。
值得注意的是，在市场风险急剧增加的情况下，使用期权工具管理市场风险，可以有效缓解豆粕等期货市场的压力。 以豆粕为例，2018年11月豆粕期权市场交投活跃，主力系列隐含波动率一度升至44%，但豆粕期货价格没有大幅波动； 在相关扰动因素消失后，豆粕期权主力系列抑价波动率迅速回落至19%，与标的豆粕期货处于同一水平。 在市场不确定性增大的过程中，豆粕期权释放了市场情绪，提高了期货价格的稳定性。
质问：杨喻程
校队：廖胜超
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