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一.美豆期货行情变化
2月USDA供需报告显示，美国2021/2022年度大豆种植面积、收获面积、单产及出口预期没有调整。 美豆出口连续三周超过百万吨，形势好转。 美国大豆压榨利润环比和同比增加，超出预期。 受榨利高企刺激等多种因素影响，美豆压榨预计将上升。 供给不变，需求增加导致美豆期末库存比减少。
从全球范围看，南美大豆产量再次下降，其中巴西大豆产量估计下降500万吨，阿根廷下降150万吨，巴拉圭下降220万吨。 预计巴西和阿根廷的大豆出口都会减少。 由于需求端中国的压榨量也有望下调，全球大豆期末库存预计将下浮240万吨，同比降幅继续扩大，阻碍了全球大豆库存短缺的进程。 干旱天气的炒作还没有结束，对南美大豆的影响更是体现出来。
图表1:1月份美国大豆供需平衡表
资料来源：芝商所国际衍生品智库USDA
总的来说，美豆压榨需求的增加不符合出口需求下滑的预期。 此次报告没有调整，美豆仍然面临着炒作冲压素材的可能性。
上周，美豆期货下跌，高位震荡，2月14日周一，芝商所大豆期货主力3月合约( OZSH2 )收于1571.25美分/蒲式耳，月份同比上涨15%。 大豆衍生品投资逐渐活跃，尤其是2月10日上周四美豆期货成交54万手，环比增长一倍多，大豆期权达到29万手，是上月同期的5倍多。
从期权成交持仓分布情况来看，主力ZSH2期权合约的看涨期权和看跌期权的最大成约分别为1600和1500。 看涨期权和看跌期权的最大持仓价格也分别为1600和1500，与上个月相比价格区间大幅上升。
图表2 )美豆期货主力合约( ZSH2)行情
资料来源：芝商所国际衍生品智库wind
图表3 :美豆期货期权每日交易量状况
资料来源：芝商所国际衍生品智库wind
图表4 )美豆期权主力持仓分布情况
资料来源：芝商所国际衍生品智库wind
图表5 )美豆期权主力成交分布情况
资料来源：芝商所国际衍生品智库wind
二.波动率指标的变化
从期权波动率来看，OZSH2合约期权隐含波动率自1月以来持续上升，从18%增加到29%。 与同期相比，OZSH2合同的历史波动率从23%逐渐降至目前的20%，总体水平低于隐含波动率。 与之相对应的期货价格呈上升趋势。 波动率曲线偏左，关注价格下跌风险。
图表6 :美豆期货价格与期权抑制波动率走势
资料来源：芝商所国际衍生品智库
图表7 )7:OZSH2合同的隐含波动率和历史波动率的推移
资料来源：芝商所国际衍生品智库
图表8:OZSH2合同的隐含波动率曲线
资料来源：芝商所国际衍生品智库
三.美豆高位，期权策略灵活应对
总的来看，压榨高企下美豆维持高压榨量，全球大豆库存积压受阻。 南美天气炒作尚未结束，后期大豆产量可能进一步下降，国际上部分买家购买大米豆的需求增加，后续大米豆种植将进入投资者视野。 供需报告公布后，美豆或崇高下跌，或继续高位整理，整体仍呈强劲趋势。
从盘面走势来看，近一周美豆期货价格在1550~1600之间宽幅震荡，前期可以单边做多头黄金阻止离场。 尤其是买入看涨期权，在美豆大幅上涨的时候，看跌期权价格进一步上涨，但涨势过后看跌期权价格会明显回调，所以及时止盈非常重要。 多做期货也是如此，但不能在震荡行情中获利。 首先停止盈余观察情况是稳妥的。 选项有更灵活的处理方式。 如果你继续看好很多市场，你可以从利润中用很少的资金买到虚值看涨期权。 大米豆会像预想的那样上涨，不会涉足行情。 即使美豆下跌，也不会损失很少的权利金。 这就是期权买方的优势。 另外，结合之前的波动率数据部分，目前美豆期权的隐含波动率处于稍高的水平。 可以尝试做空波动率，卖出大跨度式组合。 也就是说，通过同时卖出虚值看涨期权和虚值展望期权，米豆价格将持续震荡，波动率将高概率下降。 这样的话，可以通过出售广泛的跨度式组合从变动率的维度中获利。 再加上对米豆难以大幅涨价的方向性判断，可以在持有多头期货的基础上，卖出虚值看涨期权，增加收益。 这就是期权的灵活性，虽然战略是固定的，但行情总是在变化，需要继续调整应对措施。 当然，控制风也是非常重要的
本文来源于国际衍生品智库
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