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一. CBOT大豆一周走势分析
美豆3月合约( ZSH2) )上周以1571美分/蒲式耳开盘，周五以1585.75点/蒲式耳报收，以29.0美分/蒲式耳上涨1.86%。 周美豆成交量88.3万手，持仓量21.0万手，上周持仓量26.1万手。
USDA2月报告称，如期下调了美国产大豆的期末库存预测、南美产大豆产量预测和世界产大豆的期末库存预测。 周中美豆在短暂突破1600美分整数关口后，在1600下方窄幅整理。 南美天气炒作还没有结束，短期内的美豆继续天气市场行情。
图1 :文华财经国际衍生品智库
二.美豆期末库存、南美大豆产量和全球大豆期末库存下降
)1)美豆生产确定，期末库存有望下降
USDA2月供需报告美国2021/2022年度大豆种植面积、收获面积、单产及出口预期未经调整的压榨量估计为22.15亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳； 供应不变。 需求增加，最终导致美豆期末库存预估环比减少0.25亿蒲式耳至3.25亿蒲式耳。 虽然美豆出口形势好转，但受前期出口低迷的拖累，全年出口预期暂时没有调整。 由于压榨利润丰厚、豆粕出口前景看好、蛋白价格大幅上涨等原因，美豆压榨需求强劲，预计整体压榨量将上升。
图2:USDA美豆供需报告国际衍生品智库
)2)南美大豆产量再次下调，全球大豆期末库存下行
全球大豆供应调整主要在南美，需求调整主要在中国。 供应方，USDA2报告称，2月巴西大豆产量下降500万吨，阿根廷下降150万吨，巴拉圭下降220万吨，预计全球大豆供应将减少870万吨。 在需求侧，受产量下降的影响，巴西和阿根廷的大豆出口分别下降350万吨和110万吨，压力机预计分别下降30万吨和120万吨。中国的压榨量预计将下降300万吨。 同时，供需萎缩，最终全球大豆期末库存240万吨至9283万吨，比上年降幅继续小幅扩大，阻碍了全球大豆库存短缺。
干旱对南美大豆的影响进一步显现，目前南美天气炒作尚未结束，后续大豆产量可能进一步下降； 据预测，2021/22年度美豆农场的平均价格将比上个月上涨40美分至每蒲式耳13.00美元，这部分反映了南美干旱的影响。 但此次报告显示，全球油菜籽供应出现了另一个显著变化，即印度油菜籽产量增加了130万至1080万吨。
图3 )公开资料整理国际衍生品智库
图4:USDA全球大豆供需报告国际衍生品智库
三.美豆出口形势好转，压榨需求强劲
)1)美豆出口连续三周超过百万吨，形势好转
美国农业部2月11日公布的大豆出口报告显示，截至2月3日当周，美国2021/2022年度大豆出口销售增长159.62万吨，环比增长46%，市场预估为90-150万吨。 周，美国2022/2023年度大豆出口销售89.46万吨，市场预期净25-80万吨。 周，美国大豆出口装船130.15万吨，比上一周下降2%。 周，美国2021/2022年度大豆新增销售175.15万吨，2022/2023年度大豆新增销售89.46万吨。 截至本作物年度，美国大豆出口检验量累计37662808吨，上年度同期为49460713吨。
图5-6:wind国际衍生品智库
)2) 12月份美豆压榨量创纪录新高
美国农业部发布的新闻周报显示，截至2022年2月3日一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.25美元，一周前为3.09美元/蒲式耳，去年同期为1.67美元/蒲式耳。
NOPA数据显示，该协会会员单位12月榨取1.86438亿蒲式耳大豆，比11月的1.79462亿蒲式耳高出3.9%，比去年同期的1.83159亿蒲式耳高出1.8%，这是历史最高月度，为2020年10月的1.85245亿蒲式耳前市场预期的1.84996亿蒲式耳也做了超报告。 报告显示，截至12月底的豆油供应量反弹至20.31亿英镑，比截至11月底的18.32亿英镑增长10.9%，比去年同期的10.9%亿英镑高出19.6%，为近20个月来最高，报告前的市场预期为10.9%亿英镑报告显示，美国12月豆粕产量为4，357，420吨，比上个月增加155，509吨。 豆油产量为21.91553亿英镑，比上个月增加8，153.9万英镑。
高企压榨继续刺激美豆压榨，市场预计2022年1月美豆压榨量将连续两个月创下纪录，预估平均值为1.86677亿蒲。
图7:wind国际衍生品智库
四. CBOT大豆期货和期权网持仓连续三周增加
美豆管理基金连续三周大幅度增资至20万手以上，接近2021年的最高水平。
CFTC持仓数据显示，截至2月8日一周，CFTC管理基金CBOT大豆期货和期权合约多单为246480手，接近2021年最高水平，环比增长12796手。 空单41480手，周比增加3592手。 整体的纯多单为205000手，作为比较，上周的纯多单为195796手。 管理基金净多持仓的连续增长反映了投机资金参与南美大豆天气炒作的意愿。
图8:wind国际衍生品智库
五. CBOT大豆后市展望与策略
综上所述，国际衍生品智库分析师认为，榨高企下美豆保持高压榨量，USDA2月上调美豆年压榨预期0.25亿蒲式耳，期末库存预期将修0.25亿蒲式耳至3.25亿蒲式耳。 由于节日干旱再次袭击南美，各机构预计将陆续下调南美大豆产量，其中USDA2在2月报告再次下调南美产量时预估870万吨。 据估计，最终全世界大豆库存减少到9283万吨，阻碍了仓库的进程。
南美天气炒作尚未结束，后期大豆产量可能进一步下降，国际上部分买家对美豆购买需求增加的基金热情不减，CFTC网多控股连续几周增长至2021年高位附近，美豆短线1600整数此后，大米豆种植将进入投资者视野。 整体而言，美豆仍处于天气市，报告消化后或小幅回调，整体呈强势趋势，关注调整后入场机会。
本文来源于国际衍生品智库
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