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受俄乌战争影响，黑海粮食出口受限，市场对油脂供应继续保持紧张前景。 但近期油脂走势出现分化，前期上涨的棕榈油转向震荡走势，大豆油开始带动油脂市场上涨。 而且经过6月9日的下跌，琥珀的价差终于恢复，琥珀的价差回到了正数。 最近，有研究表明，资金过度从棕榈油转移到了大豆油上。 那么，近期油脂市场强弱变化的原因是什么，本文将进行分析。
南美的出口不佳
首先，从豆类市场来看。 受拉尼娜气候影响，巴西、阿根廷、巴拉圭均减产。 那么，现在也是南美出口的旺季，但整体出口量比往年低。 据巴西全国谷物出口商协会( ANEC )称，2022年6月巴西大豆出口量可能达到941万吨，比5月出口量减少85.1万吨，比去年同期减少71.8万吨或7.1%。 在阿根廷，阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户的大豆销售步伐继续落后于去年同期。 截至6月1日，阿根廷农户已预售1，734万吨2021/22年度大豆，比一周前高出77.1万吨，低于去年同期的2，092万吨。 阿根廷销售放缓除了减产的主要原因外，还有汇率的影响。 尽管国际价格高企，阿根廷农户却不愿意销售大豆，把大豆作为防止比索下跌的硬通货。 阿根廷农户销售大豆所得的是比索收入，所以比索贬值意味着拥有大豆比拥有比索更划算。
资料来源：新闻整理瑞达期货研究院美豆仍有天气炒作空间
关于大米，根据美国农业部发布的围度作物生长报告，截至6月5日，美国大豆种植率为78%，分析师平均预估为80%，去年同期为89%，五年平均为79%。 本期大米豆出苗率为56%，去年同期为74%，5年平均为59%。 从数据来看，虽然大米豆已进入种植季节，但种植率和出苗率均慢于往年同期水平和5年平均水平。 虽然很难根据种植率和出苗率直接判断后期的产量，但由于大米豆后期进入种植关键期，市场对天气的关注度提高，天气溢价支撑着大米豆的价格。 另外，从天气状况来看，美国国家海洋和大气管理局预计2022年春季拉尼娜现象造成的影响仍将持续，58%的人可能会持续到北半球的夏天。 从往年情况看，夏季拉尼娜现象主要给美国东南部和欧洲北部带来干旱，中南部气温较高。 如果后续天气模式不变，美豆产区6-8月旱情仍较大。 目前还不能排除后续天气对大米豆生长的影响，需要进一步跟踪大米豆优良率的变化。
大米豆的出口情况良好
从大米出口情况来看，受南美减产影响，今年大米陈豆出口时间窗口延长，出口情况良好。 美国农业部( USDA ) 6月9日发布的出口销售报告显示，6月2日本周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售增长42.99万吨，市场预估增长10-50万吨，比上一周显著增加，比上四周平均值增长41% 根据美国统计调查局公布的月度统计数据，2022年4月美国大豆出口量为1.3438亿蒲，创历史同期最高纪录，比3月出口量提高14%。 陈豆库存本身较低，但出口向好的背景下库存持续紧张，支撑着大米价格，支撑着大豆油的成本。
资料来源： USDA瑞达期货研究院油厂豆粕膨胀库油价偏高
从国内情况来看，近期油厂压榨利润不佳。 豆油和豆粕有一定的库存疲软迹象，但受豆粕膨胀库压力明显较大，且豆粕存放时间有限的影响，油厂偏于抬高油价抛售豆粕的操作，支撑豆粕价格。 从豆粕库存来看，大豆压榨量下跌，豆粕产量减少，但饲料养殖企业提货速度缓慢，豆粕库存持续上升。 6月6日，国内主要油厂豆粕库存92万吨，比上周同期增加7万吨，比上月同期增加36万吨，比去年同期增加6万吨，比过去三年同期平均增加19万吨。 随着豆粕库存持续积累，部分油厂出货压力较大。 卖油菜单的操作变大。
资料来源：中国粮食商务网瑞达期货研究院
资料来源：中国粮食商务网瑞达期货研究院进口预计下跌
从进口情况看，受压榨利润损失影响，油厂进口意愿下降。 目前，6月船期大豆进口估计为700万吨，低于以前估计的780万吨。 7月和8月船期大豆进口的报价也同样会变低。 其中，7月船期大豆进口估计下降50万吨，为710万吨； 8月船期大豆进口下调30万吨，预计700万吨。 国内7、8月船期采购任务分别完成40%、35%，低于去年同期的70%、80%。 进口豆数量有限，国内豆类供应量也受到限制，受大豆油价格的支撑。
资料来源：中国粮食商务网瑞达期货研究院棕榈油进口利润好转
棕榈油方面，截至6月10日，广东棕榈油现货与马来西亚进口棕榈油价差2082.32元/吨，进口利润回升。 数据显示，进口利润从4月中旬开始回升，至今已近两个月，最高进口利润达到每吨2082.32元。 随着进口利润的恢复，棕榈油的收购船恢复了。 根据中国粮油商务网的数据，预计6月份棕榈油进口量为30万吨，7月份为37万吨，8月份为45万吨，整体进口量增加，有助于缓解国内棕榈油供应紧张的局面。
资料来源： WIND瑞达期货研究院印度尼西亚政策不确定性增加
另一个对棕榈油产生较大影响的主要原因在于印度尼西亚方面。 由于印尼方面政策不断变化，市场对棕榈油供应的不确定性增加，资金外流较多，参与意愿有限。 从最近的政策来看，为了加快该国棕榈油出口，印度尼西亚贸易部将棕榈油出口关税上限提高到了每吨288美元，但由于将出口特别税上限降低到了每吨200美元，两者的费用从现在的每吨575美元降至488美元印度尼西亚频繁调整棕榈油相关政策，增加了棕榈油市场走势的复杂性。 此外，根据印度尼西亚贸易部公布的规定，印度尼西亚启动了加速出口计划，目标是出口至少100万吨棕榈油和衍生品。 印度尼西亚出口回升，盘面上有一定压力。
印度尼西亚的库存累积
印度尼西亚棕榈油协会( GAPKI )公布的数据显示，印度尼西亚3月棕榈油：出口161万吨，2月为171万吨，去年3月为277万吨。 产量378万吨，2月351万吨，去年3月371万吨； 库存为568万吨，2月为504万吨，去年3月为339万吨。 消费量为151万吨，2月为138万吨，去年3月为154万吨。 虽然数据有一定滞后，但从数据方面看，进入3月，印度尼西亚产量回升，表明进入季节性增产季节，但出口受政策限制影响回落，比2月回落10万吨，再比去年同期回落116万吨，降幅较大。 在消费链稳定的背景下，印度尼西亚库存明显积累。 比2月上升了64万吨。 印度尼西亚的出口限制政策，国内库存有可能持续积累，后期库容是否充足，有可能成为是否继续出口限制的重要因素。
总结与展望
从分析来看，油脂整体基本面仍然较多，但强弱有所分化。 豆油方面，南美减产导致出口下降，美豆进入重要生长期，天气溢价加大，油厂在豆粕膨胀库的背景下，有抬高油价卖粕的操作，而且6-8月进口预期不高，也支撑着豆油价格。 关于棕榈油，虽然库存仍然处于低位，但印度尼西亚政策的不确定性增加，市场资金担忧加剧，资金外流导致多做棕榈油的欲望减弱。 另外，棕榈油近期进口利润回升，后期有利于棕榈油进口。 总体来看，豆褐色价差持续回升的状况可能会持续。
作者：农产品集团：王翠冰
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