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农产品行情回升-外盘
农产品行情回升-豆粕/玉米
全球平衡表——2020/21年度供需改善
油料供应因素展望
2020/21油料供应：旧作严重紧张已成事实
2020/21的库消比：防倾倒稳定
USDA 4月WASDE报告数据显示，全球大豆2020/21市场年末，库存环比23.51%，比3月数值上升近1个百分点。 从时间和空间的角度来看，世界大豆库消比都有止跌回升的迹象。 新作怎么样？
2021/22美国种植的含义：如预期
3月31日，根据USDA栽培意向报告书，新作大豆的栽培面积预计增加452万英亩，比上个2月的展望报告书增加了增长率。 玉米播种面积增加了30万英亩。 虽然与我们自己的预想接近，但预想是基于如下。
过去10年休耕面积调整情况
过去10年，休耕面积调整较大的州有科罗拉多州、爱荷华州、堪萨斯州、明尼苏达州、密苏里州、蒙大拿州、北达科他州、德克萨斯州。 这几个州大多是大豆、玉米、小麦和棉花的主要生产州。
种植利润上升或农户休耕意愿下降
过去20年间，将10个调整较大的州休耕面积与上年度种植效益进行了简单比较，效益在区间中位数以上的年份休耕面积大幅减少。 在农场销售均价的基础上，除小麦外，大豆和玉米的种植利润大幅上升。 保守预计这8个州的休耕面积将综合减少150-200万英亩。 基于这8个州的休耕面积占全美休耕面积的比例，全美休耕面积预计将下降350-400万英亩。
备注：种植利润以完全成本核算为基础。 因为这几年的固定成本是2012年的调查数据，所以这几年的实际种植利润比图的维持要高一些。
替代种植：大豆种植意愿强烈的玉米种植意向
由于种植土地重叠，选择玉米、大豆不能只看作物自身的种植效益，还应考虑两者的相对种植效益。
在柱状图中，红色表示转种大豆的面积，蓝色表示转种玉米的面积。 大豆种植效益一般高于玉米种植效益，在两者效益变化加剧的同时，高种植效益的作物面积趋于低； 当一种作物的自交利润大于其他作物时，对作物面积变化的灵敏度就会增加。
栽培替代：大豆、玉米对棉花的栽培替代
美国的大豆、玉米和陆地棉在阿肯色州、路易斯安那州和密西西比州三个地区种植，可以互相替代。 根据以下两幅图，当大豆利润明显扩大到优于棉花种植利润时，下一年度棉花种植面积将转为大豆种植，过去十年最大的替代面积约为100万英亩。 当玉米种植效益比棉花种植效益优势明显扩大时，下一年度棉花种植面积转为玉米种植。 根据今年利润情况，预计150-200万英亩棉花种植面积将转为大豆和玉米种植，其中以转为大豆种植为主。
2021/22世界大豆平衡表预计持续偏紧的概率较大
目前的面积预测为8760万英亩，根据去年的单产50.2计算，大米豆去年将增产710万吨。 如果全球压榨和其他消费不变，期末全球结转库存8573万吨，低于上年度8859万吨，库存消费比上年下降0.8个百分点，库存销售比在低位徘徊。
如果存在变量：
如果美国天气正常，单产升至52，库消比为24.7%，高于上年度，如果天气不正常，单产升至47.5，库消比为21.7%，远低于去年的24.3%。 因此，美国天气对于库消比率是恢复还是继续下降至关重要。
如果美国播种面积超过9000万英亩，库消比24.4%与上年度持平，如果面积不及预期，库消比将继续下降。
两个极限，面积9000，单产47.5，库消比为22.6%，比上年回落的； 面积下跌到8500，单产52，库消比下跌到23.47%的情况下，仍然很低。
饲料需求：保守扩增预期与结构调整
首先，由于我们对生猪存栏回升进度略乐观于市场，2021年猪饲料增长预期保守估计为10%，略低于去年的16%； 另外，由于肉禽和蛋鸡养殖效益不佳，肉禽饲料和蛋鸡的增幅均为-4%； 饲料总产量估计约为2.7%； 以上是最保守的估计，饲料总产量增长区间预计为2.5%-7%。
油脂供需因素展望
P-2020年库存下跌的原因
东南亚棕榈油减产，其中包括面积增长率下降、单产下降(施肥下降(推迟两年)、干旱因素、劳动力短缺问题)；
中国豆油的储存，去年接受了部分大豆油，但将来有可能继续储存，或者依然存在
欧洲小品种植物油减产，国际市场葵花籽油和菜油涨价
新型冠状病毒大爆发恢复，生物柴油修复预期。
2020年东南亚种植面积增加和单产显著减少
印度尼西亚： 2015/16年棕榈油园产业基金-增加税收，降低面积增速，补贴生物柴油； 根据棕榈树树龄单产曲线，正好影响2020-2022年产量增速的政府已经冻结发放种植许可证，一些主要种植园公司采取NDPE政策，暂停向泥炭地和森林扩张。
马来亚：劳动约束、降水约束、行业周期； 计划到2023年将种植面积限制在650万公顷，预计从2021年开始增长将放缓或可以忽略。
2021年中性预期，暂维持相对乐观的产量预期
2020年4月，我们预计到2020年严重的拉尼娜天气，与1998年相似； 具体做了两次减产预测。
2021整体处于比较无序的状态，很难做出显著的方向预测，需要后期跟踪月度频率的变化
维持2021年比较乐观的增产预期。
2021年度产量变化预期，马来亚1.1%，印度尼西亚7.8%
马来产量预期： 2021年预期产量增长1.1%至1934万吨，2022年预期产量增长1.4%至1960万吨，相比之下，2020年年产量下降3.7%。
印度尼西亚产量预计： 2021年预计产量增长7.8%至4580万吨，2022年预计产量增长1.0%至4700万吨，相比之下，2020年产量下降4.1%。
2020/21印度油脂需求对行情的影响维持中性预期
2019/20年印度植物油消费量1337万吨，比上年1546万吨减少210万吨；
2020/21市场年度前三个月消费量为328万吨，略低于上年度的340万吨。 另外，由于印度目前的植物油库存与去年持平，目前印度对新型冠状病毒大爆发相对严重的当前市场年度的需求维持在去年的水平。 维持对行情影响的中性期待。
020/21中国油脂需求维持复苏预期
2019/20年三大油脂消费量为2546万吨，比上年2426万吨略有增长5%，其中包括以下品种的油和猪油替代。
预计2020/21年前五大市场年消费量为1111万吨，同比增长162万吨，对当前年需求保持200-300万吨的增量。
预计2021年生物柴油植物油需求将再次上升
结论总结
预计全球石油供应在2021/22市场年度将继续保持偏紧态势，二季度主要关注因素为美国播种，若面积超预期单产偏高，库消比略有回升，若令美盘行情下跌播种面积小于预期，或天气影响单产
全球油脂供应方、东南亚棕榈油产量乐观预期增长400万吨左右需求方、中国需求和生物柴油链需求增长或可可基本覆盖供应方增长，年度内油脂难以大幅回落。 但季节性棕榈油增产旺季对价格有一定制约，预计季节性回调依然存在。
国内饲料需求侧预计，根据生猪产能恢复进度，2021年国内饲料产量增速将在2.7%-6%，比2020年的10.4%略有下降。 由于各种饲料的消费性不同，饲料结构调整会调节豆粕消费的季节性。 因此，虽然菜单类的行情还没有结束，但空间有限。
本文资料来源： USDA、石油世界、MPOB、MPOC、天下谷仓地带、中国海关、全国饲料工业协会、GAPK、SEA、NOAA、WIND、天风期货研究所
本文来自天风期货研究所
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